东方明珠世博概念“落到实处”
近期，我们调研了上海东方明珠(集团)股份有限公司(下称东方明珠，600832)。上海世博会自2010年5月1日开园以来，已经过去101天(截至8月9日)，累计入园人数达到3821万人次，日均37.8万人次。官方曾经预计，为期184天的世博会，入园人数将达到7000万人次，这就意味着每天入园人次要达到38万人次，从目前的情况看，完成这一目标并非难事。而在剩下的90余天里，若日均入园人数达到40万人次，则上海世博会的最终入园人数将很可能达到7500万人次。而对此，我们认为，东方明珠的“世博概念”也将落到实处，其正面影响包括以下几个方面：一、东方明珠电视塔的旅游收入将大幅增加，2010年其营收有望达到5亿-6亿元。东方明珠电视塔2009年全年的游客数量约为350万人次，日均约1万人次，而在世博会开幕以后，随着游客人数的不断增加，进入6月中下旬，东方明珠电视塔日均客流量达到2.5万人次，周末高达2.9万-3万人次，较世博之前的正常年份增加了150%，塔内空中旋转餐厅午餐和晚餐接待人流量也分别达到约500人次/天，远远高于200人次/天的正常水平。综合来看，人均消费约90元，按照目前的客流量，东方明珠电视塔日进225万元，月入7000万元，7月份创收更是达到了8600万元。照这一发展态势，东方明珠电视塔2010年的游客接待量有望达到550万-600万人次，世博引致的新增游客量约200万-250万人次，这略超出我们在2010年4月份估计的195万人次。东方明珠电视塔营业收入有望达到5亿-6亿元，同比增长57%~72%，按照55%的净利率计算，东方明珠电视塔的净利润有望达到2.74亿-3亿元，净增1.1亿-1.4亿元，同比增长66%~84%，贡献合并报表利润增长18%~22%。二、国际会议中心酒店收入全年有望增长30%。东方明珠持有国际会议中心25.15%的股权，受托管理上海广播电影电视发展有限公司所持25%的股权，并在董事会中拥有多数席位，因此纳入合并报表。2009年，国际会议中心收入2.6亿元，净利润4650万元，自世博会开幕以来，其房价平均上涨30%~40%，入住率同比提高10%~15%，至90%。全年收入有望达到3.3亿元，同比增长约30%。净利润有望达到6500万元，同比增长40%。三、浦江游船游客也出现大增，8月份以来的接待量达到了日均1300人次。据悉，东方明珠间接持有水上娱乐公司51%的股权，目前水上娱乐公司在*浦江上有两艘游船，分别可容纳200人和400人，年初至7月底，累计接待游客约15万人次，日均700余人次，较正常年份增长了25%~30%。四、世博演艺中心蓄势待发。东方明珠于2008年9月份以5亿元收购世博演艺中心40年的经营权，待世博会闭幕后，场馆交由东方明珠和AEG成立的合资公司运营，目前已经将演艺中心前10年的冠名权授予奔驰，总计获得人民币4亿元的收入，相当于每年4000万元。目前经营管理团队已经组建到位，11月份将上演王菲复出上海站演唱会，12月份上演张学友演唱会。五、世博对东方明珠其他各项业务的影响有限。因东方绿舟距离世博园区较远，从而受世博效应的带动相对较少；移动电视广告同比增长约20%，其主要驱动力是广告行业复苏而非世博带动。【投资建议】我们维持之前的盈利预测，2010-2012年东方明珠EPS(每股收益)分别为0.19元、0121元和0.21元和PE(市盈率)分别为50倍、45倍和43倍，上调评级至“谨慎推荐”。评级上调主要是基于以下考虑：尽管当前估值水平仍为50倍，但从前期80多倍回调下来，估值压力已明显释放；受益于世博的带动效应，东方明珠二季度业绩将有明显提升，预计上半年净利润同比增长15%~20%，而三季度，单季度增长有望超过50%。